什么是夾層融資？

夾層融資是一種無擔保的長期債務，這種債務附帶有投資者對融資者的權益認購權。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標回報率是20%～30%。

上圖為小鵬汽車的資產(chǎn)結構圖，我們可以發(fā)現(xiàn)一項比較特殊的資產(chǎn)項目就是夾層股權總額，那么什么是夾層股權呢？下面我們就位大家講解一下夾層投資。

一、夾層融資簡介

　　夾層融資是一種無擔保的長期債務，這種債務附帶有投資者對融資者的權益認購權。夾層融資只是從屬債務（subordinate debt）的一種，但是它常常作為從屬債務同義詞來用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標回報率是20%～30%。一般說來，夾層利率越低，權益認購權就越多。夾層融資是向融資方提供介于股權與債券之間的資金，通常是填補一些在考慮了股權資金、普通債權資金后仍然不足的資金缺口，因而夾層基金本質上仍是一種借貸資金，在企業(yè)償債順序中位于貸款之后。

　　夾層融資是一種融資的技術手段，在很多情況下起到“過橋”融資的作用，一般期限是一到兩年。例如，做房地產(chǎn)夾層融資，從企業(yè)拿到土地到取得開發(fā)貸之間的資金需求由夾層融資來滿足。

　　夾層投資也是私募股權資本市場（private equity market）的一種投資形式，是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資的演進和擴展。在歐美國家，有專門的夾層投資基金（mezzanine fund）。如果使用了盡可能多的股權和優(yōu)先級債務（senior debt）來融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個時候提供利率比優(yōu)先債權高但同時承擔較高風險的債務資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結構和迅速增加營業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級債權形式的同時，常常會提供企業(yè)上市或被收購時的股權認購權。

二、夾層融資需要滿足什么樣的條件？

1、缺乏足夠的現(xiàn)金進行擴張和收購；
2、已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展；
3、企業(yè)已經(jīng)有多年穩(wěn)定增長的歷史；
4、起碼連續(xù)一年（過去十二個月）有正的現(xiàn)金流和EBITDA（未減掉利息、所得稅、折舊和分攤前的營業(yè)收益）；
5、企業(yè)處于一個成長性的行業(yè)或占有很大的市場份額；
6、管理層堅信企業(yè)將在未來幾年內(nèi)有很大的發(fā)展；
7、估計企業(yè)在兩年之內(nèi)可以上市并實現(xiàn)較高的股票價格，但是現(xiàn)時IPO市場狀況不好或者公司業(yè)績不足以實現(xiàn)理想的IPO，于是先來一輪夾層融資可以使企業(yè)的總融資成本降低。

三、中國夾層投資目前處于什么現(xiàn)狀呢？

　　實踐中，目前國內(nèi)主要是信托公司開展了一些夾層投資業(yè)務。信托公司也采用股權型投資模式和債券型投資模式。在股權型投資模式中，信托公司通過設立信托計劃將募集到的信托資金以股權方式進入具有良好破產(chǎn)隔離的特設目的公司(SPV)，特設目的公司負責項目運作，通過第三方溢價收購信托計劃所持特設目的公司股權。在信托里，實際上是通過結構性設計受益權的不同層次，來體現(xiàn)出類同于優(yōu)先股的制度安排。信托受益權上設置優(yōu)先劣后的結構性安排，由融資方或愿意承擔更高風險的第三方購買劣后受益權，優(yōu)先保障優(yōu)先受益權投資人的本金及收益。

　　在債券型投資模式中，信托公司將信托資金以債權方式發(fā)放給具有良好破產(chǎn)隔離的特設目的公司(SPV)，到期依照借貸合同還本付息。

　　在上述兩種情況下，信托公司的產(chǎn)品均具有債權融資的特征，而不具有股權投資的特征。但是因為信托公司具有放貸的主體資格，其借貸行為均是合法有效的。

　　因此，夾層投資在我國的法律環(huán)境中，除了信托公司由于其設計模式的靈活和廣泛，采取了夾層投資的方式，其他公司進行夾層投資尚未大規(guī)模展開，夾層投資尚不具備可操作性。