扭曲操作是什么？美國扭曲操作實施效果

所謂扭曲操作，就是賣出短期國債，買入長期國債，從而延長他們持有的國債的整體期限，這會壓低長期國債的收益率。從收益率曲線來看，這個操作相當于將曲線的遠端向下彎曲，這就是扭曲操作得名的原因。

美國扭曲操作的操作目的

通過購買期限超過10年的長期政府債券，長期利率將被壓低，從而壓低與長期利率掛鉤的貸款利率，包括抵押貸款和汽車貸款，鼓勵購買高風險資產(chǎn)，這將有助于推高股票和其他資產(chǎn)的價格，不會導致美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的擴張，減少刺激通脹的機會，并有助于說服美聯(lián)儲委員會內(nèi)的鷹派接受這一點。

然而，這一措施可能導致短期利率上升，這與在2013年年中之前維持極低利率的承諾相沖突，當長期利率已經(jīng)處于低水平時，進一步下降的空間可能有限。

實施效果

(1)收益率的長期和短期國債

從數(shù)據(jù)上看，2011年9月至2012年12月，10年期美國國債的收益率低于2%，1年期國債的收益率變化不大，沒有造成短期利率上升，說明這種扭曲操作取得了不錯的效果。

(2)國內(nèi)生產(chǎn)總值

自次貸危機以來，美國經(jīng)濟一直處于調(diào)整期，扭曲操作對GDP影響不大。

(3)就業(yè)

自2010年以來，美國的失業(yè)率一直在下降。扭曲操作對就業(yè)增長有幫助，但不顯著。

(4)通貨膨脹水平

自2011年9月以來，消費物價指數(shù)數(shù)據(jù)一直在下降。

(5)股票市場

納斯達克指數(shù)大幅上漲。

總的來說，扭曲操作達到了預期目標，降低了長期利率，沒有帶來明顯的副作用，所以還是比較成功的。然而，很難在CPI、失業(yè)率和GDP中反映扭曲操作的影響。經(jīng)過兩次量化寬松，美國企業(yè)和金融機構(gòu)流動性充足，而美國企業(yè)缺乏借貸和投資意愿，主要是因為經(jīng)濟增長缺乏新的增長點。

此外，美聯(lián)儲扭曲的操作對需求方的刺激作用可能很弱。從美國經(jīng)濟史的角度來看，目前美國私營部門的杠桿率仍處于較高水平，貸款利率的下降并不能促進消費的增長。事實上，從美國的歷史來看，財政政策在刺激消費方面可能更有效，因此美國對購買住房和汽車等耐用品的稅收優(yōu)惠政策促進了大規(guī)模消費需求的釋放，但美國財政政策新刺激計劃的推出也面臨債務(wù)上網(wǎng)的約束。